証券化の用語集

証券化の英語用例集（SPC関連4回目）

EUROPE2020のレポートは、恐ろしすぎて、日本語訳を考える気になれません。
アメリカのバンカメが増収増益というニュースを見ました。
ゴールドマンも早々と公的資金を返済するそうです。
それに比べて、日本の3メガバンクはどうでしょう！
野村HOの最終赤字が7000億円に拡大だそうです。
メリルリンチの元社員の年収4500万円に対して、野村プロパーの社員は1500万円。
これも赤字の理由だとか。
日本って間抜けっぽいですね。

昔のレポートの一部です。

Aは、優れた実績とはリスク調整後のリターンが安定的であることであると定義している。

インデックスを上回る実績を上げてもボラティリティが高い運用マネージャーよりも、インデックス並の実績を上げボラティリティが低い運用マネージャーの方を、Aは高く評価する。

Aは、特に、運用マネージャーが獲得した最大の個別リターンを除外して分析する。

つまりポートフォリオ全体から得られる通常の利益があることによって、安定的な支払いを維持できると認識しているからである。

キャッシュフロー型CDOは、毎期生み出されるプラスのキャッシュフローに依存している。

1~2期間だけで獲得した例外的な利益は、出資者だけに恩恵を及ぼすことになる可能性が非常に大きい。

一方2~3期間、実績不振が続くと、格付証券の全クラスではなくても、一部のクラスに損失をもたらす可能性がある。

the consumer loan and mortgage department in Tokyo   

東京の個人ローン・住宅ローン本部

planning and developing new residential loan products   

新型住宅ローンの立案・開発

credit control   

与信管理

managing the loan portfolio   

ローンポートフォリオ管理

marketing loan products   

マーケティング

Underwriting procedures and guidelines   

審査の手続きと方針

To qualify for a housing loan, a borrower must be between the ages of 20 and 69 and not be older than 75 when the loan matures   

住宅ローンの対象者は２０～６９歳で、返済終了時点の年齢が７５歳以下の者とされている

The loan is serviced by the same staff responsible for its origination   

住宅ローンの管理は当該住宅ローンの貸出担当者が行っている

No funds will be withdrawn unless the balance of the account exceeds the amount due   

口座の残高が返済額に満たない場合、引き落としは行われない

if there are insufficient funds when payment is due   

返済期日に口座残高が不足している場合

S will attempt to withdraw funds every business day until payment is received   

Ｓは返済が行われるまで毎営業日、返済額の引き落としを試みる

When the loan is delinquent for one day   

住宅ローンの返済が一日延滞した時点で

a billing notice   

督促状

an officer is assigned to the case and contacts the borrower through phone calls and meetings, in order to induce payment   

担当役席に報告され、担当役席が電話や面談で債務者に返済を促す

After seven months of delinquency   

返済の延滞が７ヶ月に達すると

証券化英語用例集（SPC関連３回目）

昔のレポートでは、厳密に定義していますが、これは、昔だからでしょうか？
それとも、日本だからでしょうか？

以下は、昔のレポートの一部です。

運用マネージャーについて

Aの格付作業は、運用マネージャー自身の評価と、当該CDOが運用マネージャーもしくはスポンサー機関の包括的戦略の中でどのように位置付けられているかを評価することから始まる。

キャッシュフロー型ストラクチャーについて運用マネージャーを評価する際、Aは、信用サイクルを通じて実証されたポートフォリオ運用能力とともに、信用引受け能力に注目する。

キャッシュフロー型CDOにはその複雑さにおいて、証券発行後ほとんど運用を必要としない静的な資産プールから、高度に複雑なストラクチャーまで多様な形態がある。

後者は、流動的な部分が多く、遵守すべき多くの基準が満たされているかどうか月次ベースでテストする必要がある。
このテストの基準は、当該証券が様々な段階を経る過程で変化する可能性がある。

最も単純なCDOを除けば、当該CDOのガイドラインの範囲内で、運用マネージャーはポートフォリオを機敏に運用する能力を発揮しなければならない。

これに加えてAは、CDO案件について多項目にわたる管理要件を満たす十分なスタッフがいるかどうか(もしくは外部委託がなされているか)にも注目する。

今回もSPC関連の用例です。

to determine underlying creditworthiness   

発行体の基本的な信用力を左右する

changes in relevant legislation   

関連法令の改正

debt-paying capacity of an issuer   

発行体の債務履行能力

country risk affects ratings by limiting them to the so-called sovereign ceiling   

カントリーリスクは債券格付けの上限をいわゆるソブリンシーリングに抑えることで格付けに影響する

The government’s foreign currency rating normally acts as a ceiling for resident issuers   

政府の外貨建て債務の格付けは通常居住者である発行体の格付けのシーリング（上限）となる

exchange controls   

外国為替規制

creditworthy issuers   

信用力の高い発行体

servicing their foreign currency debt   

外貨建て債務の元利払い

The local currency rating does not usually act as a cap   

現地通貨建て債務の格付けはシーリングにはならないのが普通である

Although Japan’s foreign currency rating was downgraded from ‘AAA' to ‘AA+’   

Ａは、日本政府の外貨建て債務の格付けを「ＡＡＡ」から［ＡＡ＋」へと引き下げたが、

its local currency rating remains unchanged at ‘AAA’   

現地通貨建て債務の格付けは［ＡＡＡ」に据え置いている

the local currency rating does not cap ratings   

現地通貨建て債務の格付けは債券のシーリングにはならない

the deal’s creditworthiness   

本債券の信用力

headquartered in Osaka   

大阪に本店を大いている

S’s housing loan underwriting and origination process   

S銀行の住宅ローンの審査・実行

証券化英語用例集（SPC関連２回目）

昔のあるレポートの一部です。

■　格付分析要約   

格付における検討事項

格付作業はAが、運用マネージャー、スポンサー機関、もしくはキャッシュフロー型CDOを組成するアンダーライターからの格付け要請を受け取った時から始まる。

格付作業の第一段階は、通常、ポートフォリオ・マネジャーもしくはスポンサー機関の評価であり、この評価には定性的評価と過去の運用実績に関する定量分析がある。

次の段階で、様々なリスクに対する分散の度合いと、CDOのリスクエクスポージャーを確認するためにポートフォリオのガイドライン案と運用方針のレビューを行う。
次に、Aは、ストラクチャー案のレビューを行い、資産の劣後水準やキャッシュフローの優先順位が、要請されている格付け要件を満たすのに十分かどうか判定するために、多数のキャッシュフロー・シナリオの試算を行う。

契約書類については、ストラクチャーが明確に定義されているか、投資家の権益が適切に表明されているかを確認するためにレビューが行われる。
証券発行後、Aは当該案件の監視を続け、パフォーマンスとガイドラインの遵守状況をモニターする。

to give credit for recoveries in the analysis   
分析において、担保物件処分による一定の回収を見込んでいる

To determine appropriate levels of credit enhancement   
適正な信用補完水準を決定する

Ａ analyzed the collateral using the default model developed specifically for analyzing Japanese residential mortgage loans   
日本の住宅ローンを分析するためのデフォルト・モデルを開発し、担保処分による回収分析を行った

Ａ analyzed the cash flow performance of the transaction under ‘AAA’ and ‘A–’ stress scenarios 
「ＡＡＡ」及び［Ａ－」のストレスシナリオにより証券化のキャッシュフロー・パフォーマンスを分析した

the timely payment of interest and the full payment of principal to the noteholders   
投資家への期日通りの利払いと元本の返済

Collateral   
担保

The pool serving as collateral for the certificates and, indirectly, the notes consisted of 5,159 loans, with an approximate principal balance of ¥49,800 million   

証書及び間接的に債券の担保となる住宅ローンプールは５１５９件の住宅ローンで構成され、元本総額は約４９８億０００万円であった

10-year fixed-rate convertible loans   

特約期間１０年の固定金利選択型住宅ローン

Fixed-rate convertible loans have a set interest rate for a prescribed number of years   
固定金利選択型住宅ローンは、特約期間中は固定金利である

The weighted average interest rate on the provisional pool   
暫定住宅ローンプールの加重平均金利

The loans are seasoned 119 months, on average   
住宅ローンは返済期間が平均ですでに１１９月経過したものである

The average principal balance   

平均借入元本残高

nonsalaried source of income   
非給与所得者

historical delinquencies   
過去の返済延滞実績

The loans amortize by regular monthly payments   
住宅ローンは月次返済されている

the principal balance   
借入元本

証券化の英語用例集（ＳＰＣ関連１）

昔のレポートの一部です、

多くの金融機関にとって従来のキャッシュフロー型CLOは、
資金調達コストが割高となり、その管理が複雑であることから、
合成型CLOが主流となっている。

他方、アービトラージ型CDOは、ハイイールド債やレバレッジド・バンクローンから生まれる
相対的に大きなキャッシュフローと、CDOにより発行された投資適格資産担保債券の
元利払いに必要な、相対的に小さなキャッシュフローとの差を利用する。
この格付基準に関するレポートは、AのバランスシートCDOと
アービトラージCDO双方に対するAのアプローチを示すものとなる。

ケイマン諸島に設立するSPCに、資産（つまり債権）を移しておけば、収益を受け取るとき、
税金を払わなくても済むわけです。
証券化で優良債権は、このようにして、金のなる木になるわけですね。

a special purpose company incorporated in the Cayman Islands with limited liability   

ケイマン諸島に設立される有限責任の特定目的会社（ＳＰＣ）

to be secured primarily by the class A certificates, which represent substantially all the beneficial interest in the pool of housing loans   

住宅ローンプールの受益権持ち分を表象するクラスＡ証書により担保される

Sanwa is assigning the loans to the SHL 1999-1 Trust in return for the certificates   

S銀行は住宅ローン債権をＳ-1トラストに譲渡し、受益権証書を受け取る

the originator is selling the certificates to S 1999-1 Corporation Ltd.,
which is issuing the notes   

オリジネーターは債券発行者S-1コーポレーション・リミテッドに当該証書を売却する

the quality of the underlying housing loans   

裏付けとなる住宅ローンの質

the interest rate swap   

金利スワップ

the available credit enhancement   

信用補完

S’s mortgage underwriting and servicing   

S銀行の住宅ローン実行・サービシング能力

G Commercial Mortgage Corp. Saiken Kanri Kaisha, K.K.   

ジー・コマーシャル・モーゲージ債権管理回収会社

true sale   

真正売買

support rating   

支援格付け

initial reserve fund   

当初留保資金

future excess interest   

将来の超過利息

A gave no credit for these guarantees and has assumed the guarantor is
insolvent from the start of the transaction   

Ａはこの保証については考慮せず、保証会社は証券化の当初から支払不能に
陥っているものと想定した

indemnity rights assignment agreement   

求償権譲渡契約

the right to foreclose   

抵当権とその抵当権を行使する権利