証券化の用語集

第１４回証券化用例集（RMBS７回目）

前回メルマガの冒頭部分引用に続く冒頭部分です。

キャッシュフロー型CDOのストラクチャーは更に、バランスシート型CDOとアービトラージ型CDOに分けることが出来る。

バランスシート型CDOはCLOに類似しており、主に金融機関が、信用リスクを管理し、経済的資本利益率あるいは自己資本利益率を改善するために利用している。

CDOを発行している金融機関は、多くの場合高格付を取得しているため、キャッシュフロー型CDOは当該金融機関の資金調達コストを押し上げる可能性が高い。

例えば、LIBORかそれ以下で資金調達をしている格付AAの銀行にとって、CDOはLIBORにスプレッドを上乗せした形でプライシングされる。

この場合、CDOはバランスシート管理の一つの手段となり、資金調達先を分散化する方策になるが、資金調達コストは割高となる。

今回は、RMBS用例集です。

he will be worse off if he allows the home to be foreclosed on and sold in a public sale   
抵当権の実行による強制売却になれば債務者の手に入る売却代金はより少なくなるだろう

The risk of this happening is extremely remote   
このリスクが現実のものとなる可能性は極めて薄い

because the borrower would require security or that it be relieved of its obligations upon such exercise   
債務者は、担保を要求するか、免責を求めるであろうからである

the trust make a deal with the administrators to assign the right of indemnity to the trust   
信託が、求償権の信託への譲渡について、破産管財人と交渉する

upon assignment, the guarantee obligation is deemed paid (extinguished)   
この譲渡を約因として、保証債務は弁済されたと見なす（消滅する）

to avoid the lengthy and cumbersome procedures required to enforce the mortgage in order to extinguish the guarantee   
保証を消滅させるための抵当権実行に必要な長期かつ煩雑な手続きを避ける

to extinguish all obligations of the guarantor as quickly and efficiently as possible   
できる限り迅速かつ効率的に保証会社の全債務を消滅させる

Once the trust was assigned the right of indemnity,　Once the trust was assigned the right of indemnity, it is counsel’s belief that such right can be exercised immediately   
弁護士によれば、いったん求償権が信託に譲渡されると、信託は求償権を即座に行使することができる

foreclosure process   
競売手続き

general creditors of the guarantor   
保証会社の一般債権者

to assign the mortgages   
抵当権を譲渡する

guarantor’s insolvency   
保証会社が支払不能に陥ること

to be relieved of his obligation with the lender   
貸し手への債務を免責される

the mortgages would ultimately be transferred to the trust   
抵当権は最終的に信託に譲渡される

第9回メルマガ（RMBS6回目）

アメリカの住宅供給公社問題は、ますます混迷しているようです。

今日のニュースでも、

連邦住宅抵当公社（ファニーメイ）と連邦住宅貸付抵当公社（フレディマック）の
監督官庁である連邦住宅金融庁（ＦＨＦＡ）は同日、ＦＨＦＡが「資産保全者」
となることで両公社の取締役会と合意したと発表。再建が完了するまでは、
ＦＨＦＡが両公社の経営に関与する。

と報道されています。

RMBS証券化に関する法律を担当したのは、片山さつきさんらしいですね。
片山さつき議員が大蔵省在職当時に書いた本を持っていましたが、まだ読んでいません。

Once the highest bid is made   
競売が実施され最高価買受申出人が決まる

to conduct a hearing   
調査を行う

to decide whether to accept such bid   
売却の許可または不許可の決定をする

the title of the property passes from the borrower to the purchaser
in exchange for the bid price   
買受人の代金納付と引き換えに物件の所有者は債務者（または担保提供者）
から買受人に移転する

The proceeds from the sale are then distributed to the guarantor   
その後、売却代金の配当が保証会社に支払われる

Recoveries from Guarantor   
保証会社からの回収

All non-GHLC mortgages in Japan are pledged to the guarantor
by the lender as security in exchange for an unconditional guarantee   
住宅金融公庫以外の住宅ローンの場合、
無条件の保証を供与する保証会社が当該不動産の抵当権者となる

For GHLC loans, the GHLC holds the mortgage   
住宅金融公庫の場合は、住宅金融公庫自身が抵当権者となる

The guarantor for the GHLC guarantees the loans
in favor of the GHLC despite the fact that it does not hold the mortgage   
住宅金融公庫融資の保証会社は、抵当権を保有せずに、
住宅金融公庫に対し債務を保証する

if the guarantor makes payment under the guarantee   
保証会社は保証債務を代位弁済すると

to receive the right of indemnity   
求償権を獲得する

even in the event of the insolvency of the guarantor   
保証会社が支払不能に陥っても

unsecured creditor of both the borrower and the guarantor   
債務者と保証会社双方に対する無担保の債権者

to hold the mortgage   
抵当権者である

第7回メルマガ配信：RMBS５回目

久しぶりに、丸善に行きました。日本橋の丸善と、新丸ビルの丸善です。
サブプライム関連の本を探しにいったわけではないのですが。。。
経済関係（サブプライム関係の本も）が読みきれないほど並んでいました。
面白そうな本もあったのですが、宝島新書の「サブプライム問題とは何か」を買ってきました。
小さい本で、持ち歩きやすいので、この本に決めました。

著者は、「おかねのこねた」というブログを書いているそうです。
http://www.doblog.com/weblog/myblog/17202

法律に詳しい人らしいですね。

今回は、競売や差し押さえの用語です。

to work out a payment schedule with the borrower   
債務者とともに新たな返済計画を立てる

to file petition to foreclose   
担保物権の競売申請を行う

Foreclosure   
競売

Filing a petition to foreclose   
競売申請書の提出準備

the Court of Execution that has jurisdiction   
管轄の執行裁判所

Order of Seizure   
差し押さえ命令

to authorize the sale of a property through auction procedures   
競売開始決定により競売手段での物件売却を許可する

seizure notice   
差し押さえ通知

to notify the public and the creditors of the time for filing demands   
競売開始決定を公告し、債権者に債権の届出を催告する

court marshal   
執行官

reports from the marshal and the appraiser   
現況調査と鑑定報告

bid (designated date)   
期日入札

a period bid   
期間入札

auction   
競り売り

special sale   
特別売却

第6回メルマガ配信：RMBS４回目

今回は、再び住宅用不動産証券化です。

難しいのは第三者対抗要件という法律用語です。
法律の専門用語です。
ウィキペディアで調べました。

以下引用
対抗要件（たいこうようけん）とは、すでに当事者間で成立した法律関係・権利関係（特に権利の変動）を相手方の当事者又は第三者に対

して対抗（主張）するための法律要件をいう。

日本の民法は、物権変動や債権譲渡などは当事者の意思表示のみによって成立するという原則（意思主義）を採用している（前者について

は、第176条）。
しかし、法律関係・権利関係は五感の作用により直接感知できるものではない。
そこで、第三者が法律関係・権利関係の存在を感知できるような何らかの外部的徴表（めじるし）が必要となる。この外部的徴表として、対抗要件の制度が設けられている。

不動産の登記などが、対抗要件の典型例である。

引用終わり

住宅ローンの証券化には、不動産と法律の知識が必要です。

As the mortgage loans pay down   
住宅ローンの返済が進むにつれ

triggers within a transaction's structure that cause excess cash to be trapped to cover this risk   
このリスクをカバーするために、超過キャッシュを留保する停止条件（トリガー）がスキームに組み込まれていること

to release excess cash to the seller   
超過キャッシュをオリジネーターに移転する

Obligor Perfection   
第三者対抗要件

The Perfection Law enacted in Japan permits the perfection of an assignment against third parties upon the filing of a

registration document with the Legal Affairs Bureau   
最近施行された債権譲渡特例法によれば、法務局で債権譲渡の登記を行うことにより債権譲渡に第三者への対抗要件を具備させることがで

きる。

to permit a perfected assignment against underlying obligors   
債務者本人への対抗要件を備える

to obtain the consent of the obligor “without reservation”   
債務者の「無条件の」承諾を得る

Legal Affairs Bureau   
法務局

registration certificate   
債権譲渡登記証明書

the certificate has been delivered   
証書が送達された

registration is to take place upon a downgrade trigger linked to the originator’s rating   
オリジネーターの格付け引き下げに連動して登記が行われる

trigger mechanism   
停止条件（トリガー）メカニズム

Procedure for Defaulted Loans   
債務不履行手続き

to perform subrogation of the loan payment   
代位弁済する